배런스 "테슬라 숨은 리스크 2가지" — 스페이스X 합병 무산 시 최대 10%·AI 실행 리스크

배런스는 최근 칼럼에서 테슬라 주가를 둘러싸고 시장에서 상대적으로 덜 논의되는 리스크 두 가지를 짚었다. 하나는 스페이스X와의 합병 가능성을 둘러싼 기대가 꺾일 경우의 하방 리스크, 다른 하나는 로보택시 AI 기술 진전 속도에 발목 잡힐 수 있는 실행 리스크다.

첫 번째는 스페이스X 합병 시나리오다. 일론 머스크가 스페이스X 의결권의 80% 이상을 쥐고 있다는 점 때문에 시장 일각에서 테슬라와의 합병 가능성이 거론돼 왔지만, 배런스는 테슬라 이사회가 머스크 개인이 아닌 모든 주주의 이익을 위해 행동해야 하는 신인의무(fiduciary duty) 문제부터가 걸림돌이라고 짚었다. 설사 추진되더라도 중국을 포함한 각국 정부 승인이 필요해 수년이 걸릴 사안인데, 한 애널리스트는 합병 기대가 식을 경우 주당 $40~50, 약 10%의 하방 압력이 있을 수 있다고 봤다.

두 번째는 AI·로보택시 실행 리스크다. 테슬라 주가는 현재 향후 12개월 예상 실적 대비 약 173배에 거래되고 있는데, 이는 로보택시 등 AI 기술이 계획대로 진전된다는 낙관적 전제를 상당 부분 반영한 밸류에이션이다. 배런스는 이 전제가 흔들릴 경우 밸류에이션 재조정 압력이 커질 수 있다고 지적했다.

테슬라 주주 입장에서, 두 리스크 모두 22일 2분기 실적 발표를 나흘 앞두고 로보택시·옵티머스 진척 상황과 경영진의 사업 방향 코멘트에 시장이 유독 민감하게 반응할 이유를 보여준다 — BofA·모닝스타 등 목표주가 상향 소식과 함께 놓고 보면, 강세·약세 시각이 팽팽하게 맞서고 있는 현재 국면을 잘 보여주는 코멘트다.